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几十年来，IPO 一直是全球初创公司的最终目标。在过去的几年里，我们看到了另一种筹款形式的繁荣，这种形式允许人们以 ICO 的形式绕过围绕 IPO 的严格规定，不需要律师或银行家。到 2017 年底，在加密货币热潮中，许多公司决定绕过风险投资，保留对其股权的控制权，并通过 ICO 筹集资金。大公司通过 ICO 筹集了数亿美元，甚至一些与区块链或加密货币无关的公司，例如 Kik Messenger，通过他们的 ICO 筹集了超过 1 亿美元。
然而，不久之后，加拿大公司 Kik 被美国监管机构 SEC 起诉，要求赔偿 1 亿美元，而在诉讼发生时他们还没有拿到这笔钱。他们在 2020 年末支付了 500 万美元的罚款。 SEC 认为 Kik 的发行是一种证券，除其他合规手续外，还需要在 SEC 注册。在参议院听证会上，前美国证券交易委员会主席杰伊克林顿在 2018 年说：“我见过的每一个 ICO 都是一种证券。”众所周知，ICO 市场充斥着来自全球各个角落的骗局和地毯式骗局。
STO 代表安全令牌产品。每个国家对什么是证券都有自己的定义，但一般来说，“证券”一词可以定义为具有某种货币价值的可替代、可流通的金融工具。它通过股票代表上市公司的所有权；与拥有该实体债券的政府机构或公司的债权人关系；或由期权表示的所有权。简而言之，证券代币是标的证券的代币化表示，证券几乎可以是任何形式的投资，您可以期望获得利润，例如股票、债券、房地产等。
我们都听说过公司上市或进行 IPO，即首次公开募股。从本质上讲，这只是公司从由私人或风险投资家持有其股票到在证券交易所向公众发售股票的过程。我们还在加密领域看到了很多 ICO。从法律上讲，根据美国证券交易委员会的说法，唯一合法的 ICO 是 100% 而非证券，即代币不受任何单一实体控制的代币，获得它的唯一方法是通过公平和去中心化的方式过程，例如工作量证明挖掘。比特币和以太坊是仅有的两种通过美国证券交易委员会 Howey 测试并被视为非证券的加密货币。
ICOs 和 IDOs 几乎相同，唯一的区别是 ICOs 通常首先在中心化的加密交易所提供，这些交易所在上市新代币之前会做自己的努力，而 IDOs 在去中心化交易所或 DEX 上提供，如 Uniswap 或 Pancakeswap . IDO 是最有可能成为骗局的初始发行版本，因为绝对任何人都可以在 DEX 上列出代币，他们甚至不需要加密交易所的背景调查，更不用说政府监管机构了。
STO 或安全令牌产品介于 ICO 和 IPO 之间。 STO 通常是基于区块链技术的代币产品，就像 ICO 一样，主要区别在于 STO 始终受到完全监管。由于这一特性，与 ICO 相比，STO 不太可能成为骗局或地毯式骗局，并能吸引更多的投资者信心。 STO 还为您提供标的资产的合法所有权，无论是企业股份、债券、房地产等。
在监管机构开始打击 ICO 并且大多数 ICO 被证明是失败或骗局之后，加密行业被迫寻找其他选择来保持投资者对加密筹款模式的信心。当您参与 ICO 时，您获得的代币不赋予任何权利或义务，而只是为您提供访问特定网络、平台或服务的权限。另一方面，STO 中提供的代币是由公司的有形资产、利润、债券、股票或收入支持的金融证券。
STO 也被称为“每个人的 IPO”。越来越多的公司选择 STO 而不是 IPO，因为合规流程要简单得多，而且律师的参与度较低，而且不需要投资银行家。与 IPO 相比，新的初创公司更容易获得 STO。 STO 对投资者和发行人还有其他好处，例如资产的部分所有权、高效的 24/7 交易以及为投资者提供更大的灵活性。
随着全球监管机构对 ICO 的控制越来越严格，像 2017 年的浪潮那样完全不受监管的 ICO 不太可能持续太久。随着世界各国政府了解这项技术并做出判断，STO 很可能会成为比目前更受欢迎的筹款模式。
在筹款方面，STO 是一个完全不同的球类游戏，因此世界上许多国家对它们有不同的看法。由于 STO 是受监管的产品，它们的特征可能会因发行国家/地区的法规而异。我们来看看目前世界上一些主要经济体是如何看待 STO 的。
美国 – STO 是允许的，但受到严格监管。美国没有为 STO 制定任何新法规，它们受现有证券法规的约束。这些规定是世界上最严格的规定之一。
欧盟 – 允许 STO。在欧盟，2018 年生效的立法框架涵盖证券和证券代币。 STO属于可转让证券，需要在STO发生地提交招股说明书。该招股说明书需要获得该国的批准，但卢森堡等国家除外，如果发行金额低于 150 万欧元，则无需批准。
中国 – 与 ICO 一样，STO 在中国被完全禁止。中国人民银行副行长表示，STO构成非法金融活动。北京金融监管局局长也称安全令牌是非法的。筹款活动只能在政府明确批准的情况下进行。
印度 – 印度尚无针对数字安全令牌或 STO 的法规。目前尚不清楚政府将做什么，但加密社区希望有积极的监管。
由于需要保护的投资者数量较少，因此在金融监管方面的摩擦较少的一些小国在监管方面更为前卫。瑞士、马耳他、卢森堡、立陶宛等国家在证券代币发行方面拥有一些最具前瞻性的法规，并已成为世界各地 STO 的发射台。
STO 具有彻底改变证券市场的潜力，但不会一帆风顺。 STO 仍处于非常早期的阶段，如果真的要达到预期的采用，市场需要克服几个主要挑战。
最大的一个是缺乏统一的定义和分类。每个国家都有自己对证券构成进行分类的方式，如果发行人想在全球范围内开放投资者池，这会给发行人带来一些法律挑战。一些国家/地区也有基于纸张的监管流程，例如香港和印度等国家/地区需要征收印花税，这将进一步影响统一性。
STO 的一个主要特点是它们去除了银行、律师和经纪商等中间商，但该特点的另一面是所有这些功能现在都需要由发行公司自己来执行，这增加了很大程度。必须为托管、跟踪所有权、交易所批准、了解您的客户 (KYC)、反洗钱 (AML) 等设置发行流程，以确保它们符合相关的证券法。
只有当世界各国政府制定明确而周到的法规时，STO 的真正潜力才会实现，如果过去的经验值得借鉴，可能需要一段时间才能实现。然而，当我们拥有实现它的技术时，没有理由忽视各种资产类别的民主化属性，所以我们只能希望政府也有同样的感觉。
在 IPO、ICO 和 IDO 之后，什么是 STO？首次出现在 WazirX 博客上。